【畜禽政策】農產品期權逐步走上前臺

　  與期貨相比，期權能以較小成本鎖定價格下跌風險，并且保留價格上漲時的盈利，更能保護農民的積極性。由于只需一次性支付權利金，沒有追加保證金的困擾，對于現金流不充裕的小微企業來說，相對容易接受

　　2016年中央一號文件明確提出，創設農產品期貨品種，開展農產品期權試點。近期，記者從“第十屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇”了解到，鄭州商品交易所和大連商品交易所分別將推進白糖期權、豆粕期權上市列為今年工作重點，目前相關準備工作基本就緒。與會人士表示，上市農產品期權有利于完善相關農產品的價格形成機制，豐富涉農企業風險管理工具，提高期貨市場服務“三農”的能力和水平。

　　場外期權已有探索

　　從定義來看，期權也稱選擇權，是指期權的買方付出權利金，有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數量某種特定商品或金融工具的權利。期權賣方收取權利金后，有義務按買方的要求履約。

　　目前，我國場內市場上市的期權品種僅有上證50ETF期權。盡管農產品的場內期權尚未破題，但部分農產品的場外期權已有所發展。“對于國內大多數涉農企業而言，利用期貨交易所市場進行套期保值雖然是風險管理的主要途徑，但由于企業實際經營過程中面臨的問題復雜多樣，傳統的期貨套期保值業務難以滿足企業個性化的風險管理需求，而場外期權則有助于解決這一問題。”浙江永安資本管理有限公司總經理劉勝喜說。

　　此外，從期權的特點來看，一方面，它起到價格保險的作用，期權的買方只需要支出一定的權利金，就獲得了一份“價格保險”，不會再出現更多的支出或者虧損；另一方面，它還具有盈虧不對稱的特點，期權的買方在保護了一個方向虧損的同時，還保留了另一個方向獲利的可能性。

　　“與期貨相比，期權能以較小成本鎖定價格下跌風險，并保留價格上漲時的盈利，能保護農民積極性。并且，由于只需一次性支付權利金，沒有追加保證金的困擾，對現金流不充裕的小微企業來說，更容易接受。”浙江南華資本管理有限公司金融衍生品部總監王敏楠說。

　　據王敏楠介紹，近些年，美國農業部讓小麥、玉米和大豆的生產者自行選購相當于保護價格水平的看跌期權，政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續費，成為國外市場運用期權的成功做法。

　　從目前我國農產品場外期權的運用情況來看，大部分期貨公司的風險管理子公司都是作為期權賣方，通過采用“期權+”模式進行風險管理業務的創新，并基于客戶特點推出個性化服務。以永安資本與云天化合作社探索“訂單+期貨+場外期權”套期保值新模式為例，云天化合作社通過購買期權，將因玉米行情下探導致的風險轉移給永安資本；而永安資本在場內通過期貨合約有效對沖其所承擔的風險，達到共贏的效果。

　　期權上市意義重大

　　雖然農產品場外期權已有成功探索，但由于場外市場主要是交易對手通過私下協商的“一對一”交易，合約也是非標準化的，與交易所期權可以隨時轉讓、結算機構可以保證賣方履約相比，場外期權交易在這方面無法保證，因而存在較高的流動性風險和信用風險。

　　值得關注的是，在我國農產品價格形成機制改革深化的背景下，特別是隨著農產品價補分離、目標價格改革的推進，作為農產品風險管理創新的“保險+期貨”機制，也離不開場內期權的這一重要金融工具。

　　國務院發展研究中心市場經濟研究所研究員任興洲表示，我國“十三五”規劃綱要明確提出，穩步擴大“保險+期貨”試點。它的基本運作原理是農戶向保險公司購買農業保險，國家對農業保險給予補貼，保險公司向期貨風險管理公司購買相關品種的場外期權，風險管理公司通過期貨市場對沖場外期權風險，從而形成一個完整鏈條，將風險分散到期貨市場中。“未來如果農產品期權上市，保險公司可直接利用場內期權來管理風險，能優化整個流程，不用繞彎了”。

　　“目前'保險+期貨'通過場外期權對沖風險，成本較高、流動性較低。”證監會期貨部調研員王之言表示，場內期權可有效彌補場外期權的不足。我們將進一步做好農產品期權上市各項準備工作，為“保險+期貨”機制提供必要的金融工具。

　　據了解，目前豆粕期貨期權合約及有關規則、制度、技術系統、市場培育等工作基本就緒，大商所期權業務系統已經上線；場外市場相關技術系統也已開發完畢，業務模式基本確定。此外，鄭商所也在積極推動白糖期權上市。

　　有業內人士表示，作為成熟的風險管理工具，開展農產品期權交易，對建設現代化農業具有重要意義。在農產品期權合約設計和規則制訂過程中，要始終堅持以服務實體經濟、服務“三農”為出發點和落腳點。

　　“期權是風險管理工具，但應用不當也可能成為風險源頭。在積極推動農產品期權開發的同時，防范和化解風險將貫穿農產品期權研發、上市和監管的全過程。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，對于交易所而言，要做好期權規則制度的制定、交易技術系統的優化、仿真交易和市場培育工作。

　　“對于期貨公司而言，首先是要加強期權業務人員的培訓，做好人才儲備工作，并優化公司信息技術系統，建立相應的內部風險控制方式。其次，要穩步推進客戶期權知識教育，培育優質客戶，拓展期權業務市場。”